黃金市場踩下“急剎車” 業內稱牛市未完

【黃金市場踩下急剎車】國際黃金價格在持續大漲并迭創新高后，近期遭遇“急剎車”，一度自高點2450.1美元/盎司回落超120美元/盎司。

業內人士表示，近期美國維持高利率更長時間的傾向，將支撐美元與美債收益率維持高位，給予貴金屬市場一定壓力，金價回調大概率反映的是美聯儲降息延后造成的沖擊。后續如果美聯儲啟動降息，將對金價構成顯著支撐。此外，在央行不斷加大購金力度、全球地緣局勢不確定性增加等因素支撐下，未來金價潛在上漲空間仍較大。

金價高位回調逾百美元

火熱的黃金市場近期有所降溫。

Wind數據顯示，自5月20日盤中刷新歷史新高2450.1美元/盎司之后，倫敦黃金現貨價格便呈現震蕩回調，5月24日最低觸及2325.2美元/盎司，期間累計下跌124.9美元/盎司，跌幅為5.10%。

盡管隨后價格有所反彈，但整體走勢仍偏弱。截至北京時間5月29日16時，倫敦黃金現貨價格報2350美元/盎司。

A股方面，近期與黃金走勢相關的多數概念股也紛紛回調。Wind數據顯示，紫金礦業股價一度自5月20日的19.79元下跌至5月23日的17.36元，5月29日收報18.45元。

中信建投期貨研究發展部分析師王彥青表示：“近期美國維持高利率更長時間的傾向，將支撐美元與美債收益率維持高位，給予貴金屬市場一定壓力。此外，當前美國經濟表現仍難言強勁，商品屬性給貴金屬帶來的支撐相對有限，市場正朝著向理性方向回歸，短期貴金屬價格或仍存回落空間。”

本輪回調空間料有限

以史為鑒。有券商在對比分析本輪美聯儲開啟加息以來，黃金市場幾輪顯著回調行情表現之后，認為近期金價回調空間或有限。

2022年3月以來，黃金市場共出現兩次顯著回調。第一次是2022年3月8日金價第一次見頂后，一度從2070.42美元/盎司跌至1614美元/盎司，期間累計跌幅為22.04%。第二次是從2023年5月4日最高2081.82美元/盎司，回調到2023年10月6日的1810.2美元/盎司，期間累計跌幅為13.05%。

對上述兩輪金價回調的原因，華福證券策略分析師朱斌表示：“這兩次金價回調的邏輯均比較清晰，第一次回調主要在于美聯儲開啟加息，第二次回調在于美聯儲再度加息，令市場結束加息的預期落空。”朱斌進一步解釋稱，第一次金價回調高點是2022年3月8日，之后的3月17日美聯儲便開啟了本輪加息周期中的首次加息。第二次回調發生在2023年5月4日，當時面臨的是美聯儲目前為止的倒數第二次加息，之后6月15日的議息會議上美聯儲暫停加息。不過，此后的7月27日美聯儲再度加息，讓市場當時對于美聯儲停止加息的預期落空，而交易黃金的主流資金在當年5月4日就開始交易“停止加息延后”，金價調整一定程度上走在了美聯儲動作的前列。

朱斌表示，當前金價回調大概率反映的是美聯儲降息延后造成的沖擊。“前兩次金價回調時美聯儲尚在加息，后續如果美聯儲啟動降息，將對金價構成顯著支撐，因此本次金價的回調幅度應小于前兩次回調幅度。同時，回調結束后，金價仍將隨著美聯儲降息落地而上漲，甚至提前啟動。”

中長期依然看漲

金價高位回落之際，市場投資者更為關注其后市表現。

拉長時間周期來看，1970年至今，黃金共經歷過5輪大牛市，分別是1970-1974年、1976-1980年、1985-1987年、2001-2011年、2018年至今。

國盛證券首席經濟學家熊園表示，通過梳理上述五輪牛市期間黃金表現，與過去四輪黃金牛市相比，本輪黃金表現并不算十分強勢，這也意味著未來金價仍有較大的潛在上漲空間。

從金價上漲背后的邏輯角度來看，熊園表示，復盤歷史可以發現，過去四輪黃金牛市中，均伴隨著美元指數和美債實際利率的持續大幅下行，一旦二者下行趨勢逆轉，黃金牛市也會隨之結束。然而，2018年以來的本輪黃金牛市與過去四輪有顯著差異。本輪金價上漲的背后推手，從市場投資者轉變為全球央行。

國盛證券最新發布的報告顯示，2018年三季度以來，全球央行黃金儲備增加59.7百萬盎司。其中，中國、俄羅斯、印度央行分別增加13.5百萬盎司、10.7百萬盎司、7.8百萬盎司，三者合計占全球央行增量的一半以上。此外，截至2024年3月，中國黃金儲備占官方儲備資產的比重為4.6%，在全球主要國家中處于較低水平。歐洲發達國家普遍在60%以上，俄羅斯為28.1%，印度為8.2%。

熊園表示，從黃金儲備占本國儲備資產比重來看，中國目前明顯偏低，未來提升空間較大。“考慮到國際局勢發展，未來中國繼續提高黃金儲備占比是大勢所趨。如果其他央行也紛紛跟進，對金價的推升效果將更加顯著。”

地緣局勢方面，2022年以來，地緣局勢風險大幅上升且目前仍處在高位。“往后看，未來數年地緣局勢風險大概率無法顯著緩和，或會持續推升避險需求以及各國央行購金需求，也會在中長期對金價形成支撐。”熊園說。

除了上述因素，熊園表示，從美元貨幣供應量和資產相對比價角度來看，當前黃金估值仍處于偏低水平。此外，當前黃金在全球資產配置中的比例也較低，未來有望吸引更多投資者增配。因此，中長期來看，黃金牛市尚未結束，潛在上漲空間依然較大。

瑞銀認為，近期金價回調可能是更強反彈的前奏。此次回調不太可能嚇到投資者，預計任何進一步的回調都將被視為建立頭寸的機會。

短期而言，熊園認為，美聯儲降息的時點和節奏仍有較大不確定性，會對金價走勢造成擾動。此外，目前黃金期貨和期權的做多交易較為擁擠，資金博弈也會加劇短期金價波動。

股市方面，朱斌表示，近期金價回調對A股相應板塊造成的沖擊將是暫時性的，同時也是布局有色板塊的較好時機。

責任編輯：李海嘯