金龍魚母公司益海嘉里上市 對糧油行業(yè)有何影響

7月12日，中國證監(jiān)會網(wǎng)站公布了益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司遞交的招股說明書，預計募集約138.7億元用于廚房食品綜合項目等。作為深耕糧油行業(yè)多年的企業(yè)，金龍魚母公司益海嘉里有很強的規(guī)模優(yōu)勢，但自身也存在毛利率偏低等的問題。上市后的益海嘉里又會給糧油行業(yè)帶來怎樣的影響？

糧油行業(yè)龍頭企業(yè)上市

益海嘉里遞交的招股說明書顯示，公司擬發(fā)行不超過5.42億股，預計募集資金總額不超過138.7億元。該筆資金將會用于廚房食品綜合項目、食用油項目、面粉項目以及廚房食品其他項目。

資料顯示，益海嘉里成立于2005年6月17日，于今年1月31日變更為股份有限公司。主營業(yè)務是廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。其中，廚房食品包括包裝食用油、大米、面粉、掛面、調(diào)味品等。益海嘉里旗下?lián)碛薪瘕堲~、歐麗薇蘭、胡姬花、香滿園、海皇、豐苑、金味、銳龍等品牌。

益海嘉里上市之所以備受關注是因為其是糧油行業(yè)的龍頭老大。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，益海嘉里營業(yè)收入分別為1334.94億元、1507.66億元、1670.74億元。

而益海嘉里上市后最大的競爭對手是中國糧油控股有限公司，數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，中糧控股的營收分別為891.63億港元（約合784億元）、991.8億港元（約合872億元）、1088.2億港元（約合956.7億元）。

而糧油行業(yè)其他上市公司規(guī)模相對較小。數(shù)據(jù)顯示，金健米業(yè)股份有限公司、克明面業(yè)股份有限公司、道道全糧油股份有限公司、西王食品股份有限公司去年的營收分別為30.1億元、28.56億元、36億元、58億元。

上市背后面臨諸多問題

不過，整個糧油行業(yè)利潤水平偏低成為了業(yè)界的共同特點。

益海嘉里具有很大規(guī)模優(yōu)勢的同時卻也有較低的利潤水平。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，益海嘉里實現(xiàn)凈利潤分別為8.54億元、52.84億元、55.17億元。

同時，中糧控股的利潤表現(xiàn)也不盡理想。數(shù)據(jù)顯示，去年中糧控股實現(xiàn)歸屬于權益持有人應占凈利潤為13.46億港元（約合11.85億元），同比下滑55.8%。今年上半年，中糧控股預計歸屬于權益持有人應占凈利潤為4.3億港元（約合3.78億元），同比下滑42.67%。

在毛利率方面，益海嘉里和中糧控股同樣處于行業(yè)較低水平。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，益海嘉里毛利率分別為11.07%、8.42%、10.21%；中糧控股毛利率分別為7.67%、9.3%、8.96%；而同期，西王食品毛利率分別為29.27%、35.59%、36.6%；克明面業(yè)毛利率分別為21.81%、22.79%、23.63%；道道全毛利率分別為16.58%、10.8%、12.48%；金健米業(yè)毛利率分別為11.33%、10.4%、11.51%。

對此，九德定位咨詢公司創(chuàng)始人徐雄俊對中國商報記者表示，益海嘉里和中糧控股毛利率偏低的原因在于兩者的品類又多又雜，且都是通過一個品牌打天下。益海嘉里營收主要依靠金龍魚品牌，而中糧控股則是依賴旗下福臨門品牌。它們很難在多個品類上都實現(xiàn)品牌的認同，因而導致毛利率偏低。

再次，益海嘉里還面臨短期和長期償債能力偏低的問題。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，益海嘉里的資產(chǎn)負債分別為61.2%、58.17%、62.97%。而糧油企業(yè)同期的資產(chǎn)負債率的平均值為41.47%、47.53%、44.62%。

在短期償債能力方面，益海嘉里2016-2018年的流動比率分別為1.12、1.19、1.19，低于同行業(yè)上市公司同期的平均值1.93、1.64、1.79。益海嘉里2016-2018年的速動比率分別為0.71、0.75、0.83，低于同行業(yè)上市公司同期的平均值1.44、1.1、1.26。

對此，益海嘉里相關負責人對中國商報記者回復說，公司資產(chǎn)負債率高于同行業(yè)上市公司平均值，主要因為公司原材料采購金額較大，短期借款金額較高。預計公司募集資金到位后，資產(chǎn)負債率將有所降低。

徐雄俊卻認為，資產(chǎn)負債率的偏高和短期償債能力的不足都說明了益海嘉里較低的投入產(chǎn)出比。益海嘉里通過一個品牌貫通多個產(chǎn)品品類必然會增加管理成本、人力成本等諸多投入。

未來市場競爭將加劇

盡管益海嘉里自身存在著很多問題，但作為行業(yè)龍頭企業(yè)，益海嘉里的上市被廣泛看好。對于上市對益海嘉里的利好，益海嘉里相關負責人對中國商報記者表示，本次募投項目可緩解銷售高峰期公司產(chǎn)能不足的問題。此外，募投項目的投產(chǎn)將有效提升公司廚房食品的生產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化生產(chǎn)工藝，進一步顯現(xiàn)規(guī)模效益和技術優(yōu)勢，鞏固市場領先地位，增強產(chǎn)品市場競爭力，從而有利于公司在本行業(yè)領域進一步做大做強，更好服務于中國市場。

那益海嘉里的上市又會對整個糧油行業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響呢？深圳中為慧數(shù)信息咨詢有限公司研究員歐陽強文對中國商報記者介紹說，上市有利于益海嘉里提高融資效率與能力，上市后益海嘉里將進一步擴大本土市場銷售規(guī)模，進而加劇市場競爭，導致行業(yè)格局重新洗牌。

徐雄俊也認為，益海嘉里上市無論對中糧控股等大型龍頭企業(yè)還是對中小企業(yè)都有很大的影響。目前，糧油市場總體的容量很難增長，益海嘉里上市后將繼續(xù)搶奪其他企業(yè)的市場份額，行業(yè)最終呈現(xiàn)強者恒強的局面。

對于行業(yè)兩大巨頭益海嘉里和中糧控股的競爭。快消行業(yè)專家朱丹蓬對中國商報記者表示，在兩者的長期競爭中，益海嘉里有品牌的優(yōu)勢，中糧控股有政策端的優(yōu)勢。益海嘉里上市以后，其在資本和政策方面的短板將被慢慢補上，與中糧較量的底氣更足。

不過，歐陽強文則認為，益海嘉里管理規(guī)范、產(chǎn)品開發(fā)能力強、市場營銷與開發(fā)理念先進。中糧控股背靠中糧集團，表現(xiàn)為渠道能力強、原材料豐富、成本控制能力強。雙方各具優(yōu)勢，難分勝負。

不過，放眼整個行業(yè)發(fā)展，不管是行業(yè)龍頭還是其他中小品牌目前都存在產(chǎn)品同質(zhì)化的問題。歐陽強文表示，目前糧油行業(yè)面臨的主要問題是同質(zhì)化嚴重，難以滿足各類群體的針對性需求。在未來的發(fā)展中，糧油企業(yè)可以開發(fā)例如疾病用食用油，各年齡階段的食用油，各菜系的食用油，以及各類口味的食用油等等，占領細分市場。

徐雄俊也補充說，尤其在米面行業(yè)，當前消費者根本不知道金龍魚、福臨門以及其他小品牌產(chǎn)品的區(qū)別在哪，更不知道各個品牌產(chǎn)品的主要賣點是什么。這說明大小企業(yè)在增強品牌力上還有很長的路要走，未來益海嘉里和中糧控股在米面行業(yè)還會通過增強品牌力進一步擴大市場份額。

益海嘉里上市后如何破除同質(zhì)化的問題？對此，益海嘉里相關負責人對中國商報記者表示，一是利用強大的平臺優(yōu)勢不斷推出新品；二是綜合品牌矩陣覆蓋多品類產(chǎn)品；三是通過多元化的渠道網(wǎng)絡布局，保持客戶關系的長期穩(wěn)定。

對于益海嘉里上市后對各個企業(yè)的影響，中國商報記者曾致電山東魯花集團有限公司、克明面業(yè)、西王食品和中糧福臨門產(chǎn)品的相關負責人，但截至記者發(fā)稿并沒收到對方的任何回復。