主題公園的百億生意 “熊出沒”之父華強方特沖刺IPO

憑借著6部《熊出沒》系列動漫電影吸金近27億元，以及坐擁23個主題樂園，華強方特文化科技集團股份有限公司(以下簡稱“華強方特”)沖刺IPO，申請從新三板轉板A股上市。

6月28日，證監會官網公布了華強方特的首次公開發行股票并在創業板上市的招股說明書。資料顯示，華強方特此次共募資11億元，主要用于研發中心建設項目、動漫電影制作項目、品牌建設及推廣項目。

值得注意的是，這是華強方特第二次沖刺A股IPO。華強方特曾在2012年首次啟動A股上市計劃，但因IPO停擺期而撤回資料中止，2015年轉而掛牌新三板。去年5月，華強方特再次啟動上市輔導，并自今年4月份以來因“籌劃IPO”而暫停股票轉讓。

對于上市事項以及IP孵化等相關問題，時代周報記者致電華強方特董秘辦公室，對方婉拒受訪，“公司處于上市緘默期，尚不方便對外發聲”。

過半利潤依賴補貼

停牌前，華強方特的總市值為132億元。其最為大眾所熟知的IP是《熊出沒》，憑借著這個超級IP，其系列電影在每年的春節檔票房大戰中穩占一席之位。而事實上，總資產近200億元，年度利潤近8億元的華強方特還有著更為龐大的文化版圖。

招股書顯示，華強方特的營收來源于文化科技主題公園和文化內容產品收入，后者包括特種電影和數字動漫。2016―2018年，華強方特營收分別為33.53億元、38.48億元和43.28億元，年均復合增長率為13.61%。

文化科技主題公園是華強方特營收的“頂梁柱”。2016―2018年，該部分營收占總營收的93.30%、77.14%和83.28%。根據艾媒咨詢研究顯示，華強方特集團旗下的主題公園2018年入園人次為4200萬人，同比增長9.3%，在全球主題公園集團中位列第五，在國內僅次于華僑城。

然而，華強方特多數主題公園項目只是略微盈利或陷入虧損。招股書顯示，華強方特控股的77家子公司中，45家2018年度處于虧損，這部分子公司多數經營和投資主題公園項目。

公司實際利潤來源卻依靠營收占比不到17%的動漫和影業。真正盈利的兩大子公司為方特動漫和方特電影，前者負責數字動漫作品創意、制作及發行，后者則負責創意設計、特種電影影片開發制作，2018年度分別盈利1.90億元、5.85億元。

華強方特最終錄得2018年凈利潤7.78億元，但扣除非經常損益后歸屬母公司所有者凈利潤僅為4.58億元。除了受到主題公園虧損的影響之外，巨額的非經常損益數目不得不提到公司的“福利”。

招股書披露，作為文化科技企業的華強方特，近幾年來持續收到與文化科技主題公園業務和文化內容產品業務相關的稅收優惠與政府補助。

2016―2018年，華強方特所得稅稅收優惠占凈利潤比例分別為16.75%、16.06%和16.04%；另外計入當期損益的政府補助金額分別為3.53億元、3.30億元和3.27億元，占當年利潤總額比例分別為38.91%、36.68%和36.45%。這意味著華強方特過半的凈利潤皆來自于稅收優惠和政府補助。

擴張主題公園

盡管多數主題公園運營仍處虧損，但華強方特保持繼續擴張的態勢。截至2019年5月底，華強方特已建成文化科技主題公園23個，擬建設及建設中主題公園21個。

“國內主題公園呈現華僑城、華強方特、長隆三足鼎立的競爭格局，2018年市場占比分別達到22.2%、19.9%和16.0%。”艾媒咨詢分析師王清霖接受時代周報記者采訪時表示，國內主題公園游客數量相對較多，但是游客分散且付費轉化率不高，因此國內的區域性大規模主題公園比較缺乏，并且主題公園盈利能力較弱。

根據AECOM調查數據顯示，2018年中國主題公園總游客量達1.9億人次，但游客量不足200萬的主題公園占85%，游客量達300萬以上的主題公園占比低于一成，規模性的主題公園不足400家，其中盈利的樂園約占半數左右。

事實上，醉翁之意不在酒。對于國內部分文旅企業來說，主題公園的真正價值在于帶動周邊土地溢價，助推房地產的開發。

華強方特的擴張與母公司華強集團也有著緊密的關系。現年56歲的梁光偉是深圳華強集團股份有限公司的法定代表人，同時也是華強方特的實際控制人，持有其65.74%的股份。

在華強集團的資本版圖里，除了華強方特，還有華強實業、華強新城市投資、華強前海科技以及華強金融控股4家大企業，其中華強實業主營計算機軟件、通信產品等，早在1997年就登陸了A股上市。

跟華強方特結合較為緊密的是華強新城市投資集團，主營房地產投資開發。在安徽省蕪湖的主題公園項目中，華強新城市投資也參與了綜合性住宅項目的開發建設，包含9個地塊，總建筑面積達到260萬平方米。另外沈陽的文旅項目也有華強新城市投資的身影。

北京大學文化產業研究院副院長陳少峰告訴時代周報記者，華強方特發展主題公園的核心競爭力主要為：一是產業規模效應，具備成熟的運營經驗；二是有自身的內容IP，科技的表達手段較為成熟；三是與地方政府的合作關系緊密。

在華強方特控股或參股的主題公園投資開發子公司中，共同出資方主要為地方文化旅游投資開發企業，其背后的最終受益人多數為地方政府國資委。2018年內，華強方特向關聯方出售商品、提供勞務的金額達到4.46億元，占當期營收的10.28%。

主題公園的重資產投入也增大了華強方特的資金壓力。自2015年掛牌新三板以來，華強方特已累計完成兩筆定向增發，總金額為27億元。募集資金主要用于主題公園建設投資、項目研究開發、以及償還銀行貸款。

值得注意的是，享受著文化科技企業補貼的華強方特，在2017年度的募集資金中，曾計劃投入1.5億元用于鄭州文化科技產業園之花園酒店建設，不過2018年該投入金額已被下調到7000萬元。

另外從2012年以來，華強方特也從自主投資與合作投資并行，轉向了以合作投資為主，試圖減輕資金壓力。截至2018年年末，該公司的合并口徑資產負債率接近50%，可使用募集資金余額僅有5251萬元。

文化板塊自力更生

“大多數主題公園回本需要依靠房地產的銷售收入，但這種收入是一次性的，因此很多文旅項目缺乏成長性。”陳少峰總結分析，近幾年華強方特越來越重視增強動漫業務、IP內容和科技創新方面的附加價值。

招股書披露，2016―2018年，文化內容產品收入占主營業務收入的比例分別為6.70%、22.86%和16.72%，收入貢獻有所提高，其中“熊出沒”這個大IP功不可沒。

6部《熊出沒》系列電影，均擠進了國產動漫電影票房前十名，總票房近27億元，其中近三年制作的這3部電影的院線發行收入總共為1.82億元。除了院線端，2016―2018年，動漫大電影和系列動畫片的新媒體播映收入也總共達到3億元，年均復合增長率為97.74%。

不過頭部IP單一，過度依賴“熊出沒”仍然是華強方特迫切需要解決的問題。盡管公司推出了包括《小雞不好惹》等30余部系列動畫片、動漫電影作品，但真正具備強吸金力的只有“熊出沒”，而該IP在2012年就已經推出，隨著低齡群體的成長，或會面臨著用戶流失、IP老化的風險。

對此，王清霖認為，華強方特需要注重IP人物的豐富和發展、成長，更重要的是開發多條相關的IP產品線，提高現有用戶的IP接受年齡范圍，保持持續競爭力。

華強方特內部人士告訴時代周報記者，接下來公司將重點孵化《俑之城》。招股書也披露，華強方特目前已開展全新動漫IP《俑之城》及相關動漫電視劇制作和開發，并相繼引進《小虎神探隊》《Ladybug》等文化內容資源，但內容開發及市場推廣存在不確定性。